京东方A(000725)上半年现营收550.39亿元 OLED打开成长空间

来源：中银国际 2019-12-03 16:31:38

公司发布2019年半年报：2019年上半年，公司实现营收550.39亿元，较上年同期增长26.60%;实现归母净利润16.68亿元，较上年同期下降43.92%。

支撑评级的要点

面板价格持续下行拖累上半年业绩，新产线爬坡营收稳步增长。上半年公司实现营收550.39亿元，同比增长26.60%。分板块看，端口器件板块实现营收508.96亿元，同比增长29.94%;智慧物联板块实现营收75.22亿元，同比增长2.38%;智慧医工板块实现营收6.64亿元，同比增长26.09%。营收占比较高的端口器件板块收入增长主要源于成都OLED线和合肥10.5代线产能产能利用率的提升。但受LCD面板价格持续下行影响，端口器件板块上半年毛利率同比下降2.36个百分点，公司综合毛利率同比下降2.4个百分点，归母净利润同比下降43.92%。

OLED实现新突破，10.5代线良率、产能爬坡进展顺利。上半年，成都第6代柔性AMOLED生产线出货量超千片，较去年增加超300%，良率水平创新高，达到业内较高水平;绵阳第6代柔性AMOLED生产线已实现量产出货;重庆第6代柔性AMOLED生产线建设按计划推进。京东方合肥第10.5代TFT-LCD生产线实现满产，良率超90%;武汉第10.5代TFT-LCD生产线完成设备搬入。

物联网转型持续推进。上半年，智造服务事业群智能工厂1升级项目实现设备搬入，智能工厂2大尺寸柔性自动化线按计划推进设备制作。数字艺术事业群新款画屏M2上市，新款画屏S3与R1研发按计划推进。IoT解决方案事业群智慧金融取得网点改造订单超1,000家，累计改造网点数超330家;智慧政教自主开发完成75英寸8K演播系统。智慧医工板块，移动健康事业群实现智能手表、体脂秤、血压计等15款周边产品上市销售;健康服务事业群明德医院门诊量同比增长33%，合肥医院全面开诊。

估值

预计公司19-21年的EPS分别为0.13、0.16和0.22元，对应PE分别为29、24和17倍。考虑公司在面板领域的领先地位，维持买入评级。

京东方A(000725)面板价格下行拖累业绩，OLED打开成长空间

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