浙富控股百亿并购一经抛出便遭遇股价不涨反跌、收问询函等重重阻碍，实控人对资本运作的熟稔程度不得不让市场引起警惕。尽管如此，公司依然坚定推进这笔交易，背后究竟有何打算

低调的浙江桐庐商人孙毅极少公开露面，却擅长于资本运作。自2013年开始，其浙富控股集团股份有限公司(002266.SZ,下称“浙富控股”)入股互联网金融、文化传媒等行业，使公司投资收益屡屡超过净利润。但到了2018年，这一招不再奏效，公司扣非净利润出现亏损。

浙富控股亟需寻找新的业务增长点，今年孙毅瞄准了其旗下的两家危废处理公司。不过并购方案刚刚发布，股市就迎来巨震。投资者怀疑高估值背后存在利益输送，而标的公司依赖关联交易、存货过高等问题无不昭示着，其承诺的高业绩或难以兑现。

那么，公司如何看待市场的质疑?为何公司执意将推行这一并购?针对上述问题，投资者网近期联系到了浙富控股方面，并得到了一定答复。

投资者“用脚投票”

当浙富控股有望成为“A股环保第一股”的消息传来时，投资者们纷纷闻风而逃。自公司9月9日晚发布并购公告起，该股连续三日下滑近10%，此后一个多月仍呈阴跌状态。

根据公告，公司将耗资145亿元收购实控人孙毅旗下资产，分别通过发行股份与现金购买的方式收购申联环保100%股权，以及其控股公司申能环保40%股权。

浙富控股方面表示，“本次两个并购标的申联环保、申能环保，均属于危险废物无害化处理及再生资源回收利用领域的行业龙头企业。重组完成后，上市公司将进一步下探产业链，进入环保领域，扩展公司相关危废处理业务的同时，完善公司绿色产业领域的战略布局。”

但投资者却不以为意，反而质疑交易定价过高背后可能别有目的。以2019年6月30日为基准日，申联环保、申能环保两家标的溢价率分别为265.40%、352.20%。

对此，浙富控股方面向《投资者网》解释称：“标的公司账面净资产不能全面反映其真实价值，标的公司所在行业良好的发展前景以及显著的行业竞争优势、整体技术管理水平、较强的盈利能力等将为企业价值带来溢价。

值得一提的是，截至2019年6月30日，浙富控股货币资金为10.71亿元。仅仅是为了支付15.84亿元的现金对价，即使分三期支付，也就是说，尚未收购浙富控股就增加了不少债务压力。公司还在此次重大资产重组草案中明确提出，不排除有“因无法顺利筹集资金导致的”违约风险。

不过，在对《投资者网》的回复函中，浙富控股给出说法是：“公司资金实力较强，做出上述现金对价支付安排系在充分考虑货币资金情况及资金筹措能力后做出的商业决策，本次交易现金对价支付安排不会对公司未来的经营稳定性造成重大不利影响。”

为顺利完成收购，浙富控股选择出售资产回笼资金。9月18日，浙富控股公告董事会同意择机处置公司所持有的二三四五股票资产。10月9日，二三四五发布公告，浙富控股拟在半年内减持3.46亿股。

监管层质疑业绩承诺

为了彰显对未来发展前景的信心，两家公司均做出了较高的业绩承诺。以申联环保为例，其承诺2019年至2022年净利润分别不低于4.29亿元、14.25亿元、17.35亿元、19.44亿元。

上述草案发布后，深交所几乎是立即“当头棒喝”，针对标的公司太过亮眼的业绩承诺，9月12日连发24问，质询其估值过高、业绩承诺超行业增速、标的存货过高等问题。

深交所要求该公司做出回答，申联环保内部存在产业链上下游的关联业务往来，是否考虑内部交易的抵消影响。