2021年开年第一周A股迎来开门红,上证指数五个交易日中四连阳后周五小幅回落,总体来看上周市场在大盘股的带动下突破3500点。上证指数、创业板指、创业板综指、科创50分别累计上涨2.79%、6.22%、2.13%、-1.03%。两市成交金额连续五日超1.1万亿元。上周北向资金前四日流入流出金额变化不大,周五大幅逆市流入百亿。分板块来看,上周大盘白马股表现较好抱团效应明显,有色金属板块、农林牧渔板块和电力设备及新能源板块分别上涨10.84%、8.74%和8.17%;相反的小市值低估值板块表现较差,综合金融板块、纺织服装板块和房地产板块本周有所调整,分别下跌4.19%、3.37%和2.46%。

1月新基金发行步入小高潮,上周多款基金募集超百亿,市场在此影响下抱团效应继续凸显,一方面以大消费、新能源等为代表的前期强势板块依然延续上涨趋势,另外一方面受基本面催化的农林牧渔和军工板块也有较好的表现。然而相反的在市场和宏观流动性整体偏紧的背景下,低估值小市值的板块和标的表现明显较差。体现为虽然指数上涨,但每日下跌股票数明显多于上涨股票数。

短期看,虽然流动性边际有所收紧,但是考虑机构增量资金的有序入场和外资的配置力度加强的可能性,市场依然有赚钱机遇,风格上短期抱团趋势依然较强,可关注高景气的白酒、新能源和军工板块等趋势行业,但是也需要警惕部分高估值股票的下行风险。同时关注今年有景气拐点逻辑的板块调整后的配置机会,以及关注估值相对偏低的家电家居、水泥、工程机械等顺周期板块。

上周权益市场表现

上周各大股指涨跌幅情况:

全A 3.08%、上证综指 2.79%、深证成指 5.86%、沪深300 5.45%、创业板指 6.22%、中小板指 8.11%、上证50 4.06%、中证500 2.99%、中证1000 -0.92%。

申万行业指数涨跌幅情况:

申万一级行业板块大部分出现上涨,涨幅前三位的板块分别为有色金属、农林牧渔和电气设备车,涨幅分别为+10.66%、9.51%和9.10%;纺织服装、房地产和公用事业跌幅排名前三位,分别为-3.89%、-2.13%和.52%。

债市:元旦过后流动性收紧,美债走高,债市存在一定调整压力

元旦过后流动性收紧,美债走高,债市存在一定调整压力:上周,债市收益率呈现震荡行情。2020年12月财新中国制造业PMI录得53,虽较11月的十年来高点下降1.9个百分点,但仍显著高于荣枯线,显示疫情后经济恢复仍在持续,但经济高速增长的持续性可能有所减弱。

此外,由于去年一季度受疫情影响导致的低基数效应,一季度经济数据同比表现预计可能会非常亮眼,但能否出现超预期的情况仍然有待观察。目前,随着跨年结束及永煤事件影响逐步消退,上周除周五外,央行均进行了千亿以上的大额净回笼,尽管如此,流动性经过年前累积依然宽松,因此,央行后续的流动性态度是否转向仍然值得关注。

整体而言,12月18日,监管释放“不急转弯”的货币政策后,得益于流动性的释放,债市情绪明显好转,整体收益率出现了较为明显的下行,两周的债市走强后,随着政策红利的消失和流动性的收紧,债市继续下行的动力和空间明显受阻,中长期看,经济基本面好转的长期预期不变,叠加外部环境的好转,10年美债收益率持续走高,关注市场流动性情况,债市整体维持谨慎观点。

关注近期汇率政策:央行出台抑制人民币升值措施,将企业跨境放款的宏观审慎系数由0.3上调至0.5,此举将抑制企业境外融资,有利于满足扩大人民币的跨境使用,鼓励人民币跨境结算,扩大境外投资。当前,一方面中国经济逐渐走强,从疫情的冲击中率先复工复产;另一方面人民币持续处于升值阶段,目前已经累积了不小的涨幅,对出口企业造成了较大压力。需关注后续人民币汇率走势及其可能带来的影响。

市场传闻城投拟分档管理,可能对城投债定价造成重大影响:据市场和券商研究所消息,监管拟将根据各地政府债务率制定公司债务发行规则,将区域分档,对其再融资行为进行分档管理。对于一些债务率较高的区县,可能使用政府再融资债券、地方专项债或一般债来偿还隐性债务。这表明城投企业相比以往监管更加严格,监管对于城投债务的扩张速度监管有所加强,后续关注政策具体落地情况,可能对城投定价产生较大影响。

元旦过后流动性收紧,美债走高,债市存在一定调整压力,可考虑择机降低组合久期。信用方面,一季度信用债市场到期压力依然巨大,同时由于信用分层,部分低评级主体的再融资需求不振,市场信用风险水平依然较高。

上周债券市场表现

流动性跟踪

1)货币市场:上周央行公开市场有5200亿元逆回购到期,上周央行累计进行了550亿元逆回购操作,因此上周净回笼4650亿元。时隔四年,50亿元央行逆回购再现。数据显示,这是自2016年12月23日后,央行首次开展50亿元规模的逆回购操作。

1月6日央行定调2021年十大重点工作,其中明确:稳健的货币政策要灵活精准、合理适度;落实碳达峰碳中和重大决策部署;将主要金融活动等纳入宏观审慎管理,加强互联网平台公司金融活动的审慎监管;严密防控外部金融风险;实施好房地产金融审慎管理制度,完善金融支持住房租赁政策体系;稳妥开展数字人民币试点测试。

2)资金面:1月7日央行持续净回笼致使隔夜资金边际稍有收敛,加权利率上行逾30bp但仍处于1%关口下方,但银行间整体资金面非常宽松,跨年后部分银行类机构融出增多,因此央行净回笼无碍资金宽松,且短期流动性预期目前依然乐观,惟需关注央行后续操作以及月中例行缴税缴准影响。

利率债跟踪

1)一级市场:上周一级市场发行28只利率债,实际发行总额3599亿元,债券量与前周相比有所放量。

2)本期银行间国债收益率不同期限多数下跌,各期限品种平均跌7.51bp。其中,0.5年期品种下跌26.41bp,1年期品种下跌11.71bp,10年期品种上涨0.27bp。本期国开债收益率不同期限多数上涨,各期限品种平均跌3.95bp。其中,1年期品种下跌8.75bp,3年期品种上涨1.24bp,10年期品种上涨0.28bp。

信用债跟踪

1)一级市场:上周非金融企业短融、中票、企业债、公司债合计发行1438亿元,发行量与前周相比有所放量。

2)二级市场:本期各信用级别短融收益率多数下跌,就具体信用评级而言,AAA级整体下跌20.27bp,AA+级整体下跌26.4bp,AA-级整体下跌21.52bp。本期各信用级别中票收益率多数下跌,其中5年期AAA级中票下跌6.64bp,4年期AA+级中票下跌10.29bp,2年期AA-级中票下跌11.98bp。本期各级别企业债收益率不同期限全部下跌;具体品种而言,1年期AAA级下跌10.15bp,3年期AA+级下跌12.81bp,15年期AA级下跌0.83bp。